产融服务基地巡礼｜建发浆纸：深化期货运用 护航浆纸产业链韧性发展

建发浆纸

深化期货运用  护航浆纸产业链韧性发展

文｜厦门建发浆纸集团有限公司

“从传统贸易商到全产业链运营商，建发浆纸的每一步转型都离不开对市场工具的创新运用。作为上海期货交易所的产融服务基地，期货已不再是我们单纯的‘风险对冲工具’，而是成为推动产业链价值再造、助力绿色转型的核心引擎。”

作为深耕浆纸行业三十余年的企业，厦门建发浆纸集团有限公司（以下简称“建发浆纸”）亲历了行业从传统贸易模式向全产业链运营模式的转型，更深刻体会到期货工具对产业链稳定与升级的关键作用。从最初被动应对价格波动，到如今主动运用期货构建风险管理体系、创新业务模式，期货已成为我们连接实体经营与金融资源的核心纽带，助力我们在复杂市场环境中实现稳链、强链、优链。

打破定价被动，重塑行业格局

在2018年上海期货交易所纸浆期货上市前，国内浆纸行业长期面临“定价无话语权”的困境。国内纸浆价格高度依赖外盘报价，我们和众多同行一样，只能被动接受国际供应商的定价，成本波动风险完全暴露在市场不确定性中。纸浆期货的推出，如同为行业注入了“定价锚”，让现货交易有了实时、透明的价格参考，削弱了外盘报价的垄断性。

随着期货市场的发展，我们明显感受到行业定价逻辑的转变。自2023年起，海外针叶浆对中国的报价越来越多地参考纸浆期货价格进行调整，以往“国际定价、国内跟随”的单向模式被打破。这不仅让我们在与海外供应商的谈判中更有底气，也让整个产业链的价格形成机制更趋公平、合理，为我们后续开展期现结合业务奠定了坚实基础。

创新贸易模式，为客户降本增效

在熟悉期货工具后，我们率先将基差贸易模式引入浆纸行业，把“期货价+升贴水”的定价方式与套期保值操作相结合，为上下游企业提供更灵活的成本控制方案。日常运营中，我们会根据市场预判在纸浆期货主力合约上分批建仓，提前锁定未来半年的原料采购成本，再与纸企签订点价协议，让客户能根据自身经营节奏选择合适时机完成点价，有效规避价格波动风险。

2025年上半年，不少纸企为控制风险压缩原料库存，采购意愿低迷。针对这一情况，我们创新推出“后点价策略”：允许纸企先提用现货投入生产，待后续期货价格回落后再完成点价平仓。这一举措让客户无需在价格高位时勉强采购，最终较现货市场大幅节省了采购成本，既缓解了纸企的资金压力，也帮助我们稳定了客户合作关系，实现了“双赢”。

构建复合体系，应对市场复杂挑战

随着行业竞争加剧与市场波动升级，单一的套期保值已难以满足需求。2024年四季度，造纸行业遭遇“双重压力”：下游集中投产导致各纸种价格连创新低，海外供应商却持续挺价，纸浆期货波动率超30%，我们和客户都面临巨大的经营压力。为此，我们突破传统套保模式，构建了“自有库存+场外衍生品”的复合型风险管理体系，用更灵活的金融工具组合应对市场变化。

针对终端客户对原料成本控制的迫切需求，我们设计了为期一个月的累购期权结构化方案：当纸浆价格上涨时，客户可豁免采购义务，避免高价拿货；当价格下跌时，则触发双倍采购机制，帮助客户抓住低价补货机会。这种非线性收益结构，既为客户规避了单边下跌风险，又保留了价格上涨时的弹性空间。方案到期后，客户累计采购均价较同期期货点价优化80元/吨，不仅实现了成本优化，还保障了成品纸销售利润率维持在15%以上，更在海外供应端强势挺价的背景下，确保了原料供应的稳定性。这次实践让我们深刻意识到，期货工具的创新应用，能为产业链韧性提供远超“风险对冲”的价值。

赋能绿色转型，迈向全球价值链上游

如今，作为上海期货交易所的产融服务基地，期货已不再是我们单纯的“风险对冲工具”，而是成为推动产业链价值再造、助力绿色转型的核心引擎。

我们深化期现结合，依托金融工具和现货布局，构建产能调节池，联动6大保税仓库实现跨区域库存调配。在2024年纸浆期货价格单月波动超40%期间，该体系帮助200余家合作企业锁定加工利润，订单执行率超过99.7%。2019年推出的“浆易通”平台通过AI大模型实现需求预测与智能配货，累计降低产业链摩擦成本超30%，2024年入选“中国产业数字化百强榜”，已升级为行业基础设施。

在我们与马来西亚IOI集团合作的全球首个棕榈浆环保项目中，期货工具发挥了关键作用——我们为该项目设计了浮动定价机制，让环保纸浆的价格与期货合约形成动态平衡，既保障了项目的收益稳定性，又为市场推广环保原料提供了价格保障。该项目利用棕榈种植废弃物年产45万吨环保纸浆，开创循环经济新模式，获马来西亚政府碳中和认证。此外，通过跨境头寸转换服务，我们还实现了海外桦木浆与上海纸浆期货的协同，进一步提升了全球资源配置效率。

近日，上海期货交易所上市胶版印刷纸期货及期权、纸浆期权，不仅可以帮助产业链企业优化生产预期及采购预期，还可用于优化企业库存及销售。这对于有着很强季节性的胶版印刷纸上下游企业来说，无疑是非常有帮助的。尤其是纸浆期权和胶版印刷纸期权的上市，给市场提供了更丰富的风险管理工具，场内期权在操作便利性、安全性等方面也远超场外期权，对于贸易企业的一些操作将带来降本增效的效果。

三十余年来，从传统贸易商到全产业链运营商，建发浆纸的每一步转型都离不开对市场工具的创新运用。未来，我们将继续以“金融血脉”贯通“实体经脉”，把期现联动的经验分享给更多产业链伙伴，将大宗商品的波动性转化为行业共同成长的确定性，推动中国浆纸行业从“价格接受者”向“全球价值链塑造者”迈进，为行业绿色、稳健发展贡献更多力量。